Nikada / iStock Unreleased عبر Getty Images
شركة آبل (ناسداك: AAPL) صرح المحلل Jim Suva أنه مع أرباح Apple للربع الثاني ، يمكن للشركة زيادة توزيعات الأرباح بنسبة 5 إلى 10٪ وإعادة الشراء بحوالي 80-90 مليار دولار. لسوء الحظ ، كما سنرى في جميع أنحاء هذا المقال ، حتى لو كان ذلك يحدث ، لا تزال أبل مبالغة في تقديرها دون القدرة على تقديم مكافآت مستمرة للمساهمين.
تاريخ إعادة الشراء لشركة Apple
تتمتع Apple بتاريخ طويل من عمليات إعادة الشراء التي كانت مريحة للغاية للشركة.
اتجاهات الماكرو
أصبحت شركة Apple هي الطفل الملصق لعمليات إعادة شراء الأسهم. منذ أن بدأ البرنامج في عام 2012 ، أنفقت الشركة 467 مليار دولار ، مما يجعلها أكبر منفق على عمليات إعادة شراء الأسهم من أي شركة. من خلال ذلك ، تمكنت الشركة من خفض أسهمها القائمة من 26 مليارًا إلى ما يقرب من 16 مليارًا بالإضافة إلى تكاليف إدارة الموظفين (التخفيف من RSUs).
هذا يعني أن تكلفة الشركة للسهم للبرنامج بأكمله حتى الآن كانت حوالي 47 دولارًا للسهم ، أو ما يقرب من 25٪ من أسعار الأسهم الحالية البالغة 167 دولارًا للسهم. بالنظر إلى أن الشركة استخدمت 16٪ من القيمة السوقية لإعادة شراء الأسهم بهذه الأسعار ، كان لبرنامج إعادة الشراء تأثير كبير على القيمة الحالية للشركة.
ومع ذلك ، سيكون الأمر صعبًا لمواصلة التأثيرات في المستقبل. منذ عام 2012 ، قامت الشركة بإعادة شراء ما يقرب من 40٪ من أسهمها القائمة في ذلك الوقت أو 4٪ سنويًا. للمتابعة ، سيتعين على الشركة إنفاق أكثر من 100 مليار دولار سنويًا على عمليات إعادة الشراء ، أو أكثر من ضعف المعدل الذي تنفقه على عمليات إعادة الشراء حتى الآن.
توزيعات الأرباح
أبل لديها أرباح متواضعة ولكن متزايدة بشكل مطرد.
اتجاهات الماكرو
كانت أرباح Apple الأولية مثيرة للإعجاب بأكثر من 2٪. لسوء حظ الشركة ، تسبب التوسع المتعدد في انخفاض توزيعات الأرباح بشكل كبير على الرغم من زيادة توزيعات الأرباح. يمثل هذا الآن عائدًا بنسبة 0.5٪ تقريبًا ، وبالنظر إلى عائدات الشركة من FCF ، لا نرى زيادة كبيرة في المستقبل.
على وجه التحديد ، فإن عائد توزيعات الأرباح بنسبة 2.5 ٪ سيكلف الشركة الآن أكثر من 70 مليار دولار سنويًا ، وهو جزء كبير من FCF.
عائد Apple FCF
مشكلة Apple مقابل تقييمها الحالي هي عائد FCF.
تفاحة
زادت شركة Apple بشكل كبير من صافي دخلها على أساس سنوي على خلفية نمو الإيرادات الأبطأ بكثير. تم تسريع جزء من ذلك من خلال النمو المرتبط بـ COVID-19 ، لكن الشركة حققت ما يقرب من 95 مليار دولار من صافي الدخل ، أو عائد FCF بنسبة 3 ٪ تقريبًا. زادت المصروفات التشغيلية للشركة بنسبة 10٪ ولكنها مدعومة بنمو بنسبة 30٪ في صافي المبيعات.
ومع ذلك ، على الرغم من هذا النمو الكبير في الأرباح ، فإن العائد المنخفض للشركة من FCF لا يزال يضر بعوائد المساهمين. إن نمو أرباح الأسهم بنسبة 10٪ ، كما هو مذكور ، سيأخذ أرباحًا إلى 0.6٪ فقط ، وبالمثل فإن 80 مليار دولار في عمليات إعادة الشراء السنوية ستستخدم معظم التدفق النقدي للشركة وترفع إجمالي عوائد المساهمين إلى ما يقرب من 3.5٪.
ومن بين مشكلات الشركة ، مصروفات التعويضات القائمة على الأسهم والتي تقترب من 8 مليارات دولار سنويًا. يعد هذا جزءًا حقيقيًا جدًا من تكاليف تشغيل الشركة ، ولا يُتوقع أن تنخفض في أي وقت قريبًا. يكلف الشركة ما يقرب من 10٪ من عمليات إعادة الشراء المخصصة أو ما يقرب من 0.3٪ من رسملة السوق.
نمو التفاح
حققت شركة Apple نموًا ثابتًا في الإيرادات ، ومع ذلك ، فقد مرت الإيرادات بدورات من الازدهار والكساد.
اتجاهات الماكرو
على وجه التحديد ، خاصة بالنسبة لمبيعات iPad و Mac ، ساعدت الاتجاهات المتعلقة بـ Covid-19 باستمرار أرباح الشركة ، التي نمت بشكل كبير خلال العام الماضي. ومع ذلك ، نتوقع أن يتلاشى هذا النمو من مزيج من العودة إلى المكتب وتأثيرات التضخم على الميزانيات لاستبدال البنود ذات الجودة العالية.
مع عائد 3٪ FCF ، تحتاج Apple إلى تحقيق نمو مستمر كبير لتبرير تقييمها. يجب أن تتوسع الأرباح والتدفقات النقدية بشكل كبير من المستويات الحالية المرتفعة بشكل لا يصدق بسبب الوباء ، مما قد يضر بقدرة الشركة على توفير عوائد مستمرة للمساهمين.
مخاطر الرسالة
أكبر خطر على أطروحتنا هو العلامة التجارية لشركة Apple. تمتلك Apple العلامة التجارية الأكثر قيمة في العالم وقد اكتسبت ولاءً كبيرًا من المنتجات الرائعة. مقابل عقد مضى ، تمتلك الشركة الآن AirPods و Apple Watch كمنتجات يشتريها معظم مستخدمي iPhone ويعتبرونها أساسية كجزء من “النظام البيئي”.
ليس هناك ما يضمن أن الشركة لن تكون قادرة على إطلاق المزيد من المنتجات من هذا القبيل ، وزيادة نمو الأرباح وتقليل تقييمها.
خاتمة
تشير التوقعات إلى أنه مع أرباح Apple القادمة ، يمكن للشركة توسيع برنامج إعادة الشراء وتوزيعات الأرباح بشكل كبير. لسوء الحظ بالنسبة للمستثمرين ، عندما تقترب من رسملة سوقية تبلغ 3 تريليونات دولار ، فأنت بحاجة إلى برنامج رأس مال ضخم من أجل تحريك الإبرة. أنفقت الشركة ما يقرب من 500 مليار دولار على عمليات إعادة الشراء ، والتي حركت الإبرة فقط بأقل من الأسعار الحالية.
يعني عائد التحويل المباشر للشركة أنه مع توزيعات الأرباح بالإضافة إلى عمليات إعادة شراء الأسهم ، ستكون الشركة قادرة على تحريك أسعار الأسهم بشكل كبير. ستنفق الشركة 10 مليارات دولار إن لم يكن 100 مليار دولار نقدًا ، لكنها ستكافح مع تقييمها الحالي لتوليد عوائد مستمرة للمساهمين. وهذا من وجهة نظرنا يجعل الشركة استثمارًا أقل قيمة.