مايكل إم سانتياغو / جيتي إيماجيس نيوز
تفاحة (ناسداك: AAPL) هي إحدى الشركات في الأسواق العامة التي بنت مستثمرًا يشبه العبادة. ينبع هذا من المنتجات المتميزة والنظام البيئي وصورة العلامة التجارية والعائدات اللافتة للنظر على مدار العقد الماضي. المستثمرين يجب استخدام مرآة الرؤية الخلفية للمساعدة في اتخاذ قرارات مستنيرة ، ولكن الاختبار الحقيقي هو محاولة معرفة ما يخبئه المستقبل في السنوات القادمة. Apple هي شركة رائعة ، لكنني لا أعتقد أنها ستؤدي إلى عوائد آجلة كبيرة للمستثمرين الذين يمتلكون الأسهم.
أطروحة الاستثمار
تعد Apple واحدة من أفضل الشركات المتاحة للمستثمرين في الأسواق العامة. تمتلك الشركة ميزانية عمومية قوية ولديها سجل حافل في إعادة رأس المال للمساهمين على مدار العقد الماضي. أعلنت Apple مؤخرًا عن زيادة بنسبة 4.5٪ في توزيعات الأرباح جنبًا إلى جنب مع تعزيز برنامج إعادة الشراء. بينما تدعم جميع هذه العوامل النظرية الصعودية لشركة Apple ، فقد تم تسعيرها في السهم لبعض الوقت الآن.
لسوء الحظ ، يقودني التقييم إلى الاعتقاد بأن العوائد المستقبلية على مدى السنوات الخمس المقبلة لن تكون مثيرة للإعجاب كما كانت خلال السنوات الخمس الماضية. مع رسملة سوقية تزيد عن 2.5 تريليون دولار ، وتباطؤ النمو ، ومضاعف الأرباح 26.7 ضعفًا ، يتم تداول الأسهم حاليًا بسعر ممتاز حتى بعد انخفاض مزدوج الرقم من أعلى المستويات الأخيرة. أرغب في امتلاك شركة Apple لأنها عمل رائع بهامش مرتفع وبقرة نقدية ، لكن التقييم الحالي لا يترك هامش أمان للمستثمرين الجدد.
تباطؤ النمو وقضايا سلسلة التوريد
يعد قانون الأعداد الكبيرة أحد الأشياء الرئيسية التي من المحتمل أن تكون عبئًا على العوائد لمساهمي Apple. نمت شركة Apple لتصبح شركة ناضجة مع عدة قطاعات مختلفة ، لكن الأعمال تدور حول iPhone ونظام Apple البيئي بأكمله. من المتوقع أن تحقق الشركة نموًا في أرباحها من رقم واحد خلال العامين المقبلين. من المؤكد أن الشركة لديها خندق مائي مثير للإعجاب وميزانية عمومية صلبة ، لكنني لا أعتقد أن التقييم الحالي منطقي عندما تنظر إلى معدلات النمو.
من الأشياء الأخرى التي يمكن أن يكون لها تأثير مادي على Apple هي مشكلات سلسلة التوريد المتعلقة بعمليات الإغلاق في الصين. في حين أنه من الصعب التمييز بين الأخبار والضوضاء عندما يتعلق الأمر بالصين ، أعتقد أنه يمكننا أن نتفق جميعًا على أن شيئًا غريبًا يحدث في الصين مع أحدث جولة من عمليات الإغلاق.
ازدحام قوارب Big Ol ‘(statista.com)
لن أتظاهر بأنني عبقري كبير وأشرح جميع الطرق المختلفة التي يمكن أن يكون لها تأثير على شركة Apple ، لكنني أعتقد أنه سيكون من الذكاء للمستثمرين أن يفكروا في رد الفعل المتسلسل المحتمل ، خاصة بالنسبة للمستثمرين الذين يشترون بالأسعار الحالية. من المحتمل أن تؤدي هذه المشكلات إلى حدوث مشكلات لسهم Apple ، خاصةً مع تقييم الأقساط.
تقييم
في حين أن العمل كان يطلق النار على جميع الأسطوانات على مدار العامين الماضيين ، يعرف وول ستريت والمستثمرون الآخرون ذلك وقد منحوا شركة Apple تقييمًا ممتازًا. يتم تداول الأسهم بمعدل 26.7 ضعفًا للأرباح ، وهو أعلى قليلاً من متوسط 25.5 ضعفًا. ما لم تكن التوقعات متشائمة للغاية ، أعتقد أن مضاعف 20x سيكون أقرب إلى القيمة العادلة اليوم.
السعر / الأرباح (fastgraphs.com)
من المحتمل أن يرجع جزء من التوسع المتعدد خلال العامين الماضيين إلى زيادة إيرادات الخدمة. إنه خط أعمال بهامش أعلى من المنتجات المادية التي تبيعها Apple وقد كان ينمو بشكل أسرع أيضًا. الهامش الإجمالي على الخدمات أقل بقليل من 73٪ ، في حين أن قطاع المنتجات كان بهامش إجمالي بنسبة 36٪ للربع الأخير. في حين أن العوائد قد تكون باهتة دون مزيد من التوسع المتعدد ، فقد توقع المستثمرون زيادة منتظمة في الأرباح وإعادة الشراء من Apple.
توزيعات الأرباح وعمليات إعادة الشراء
يحب كل مستثمر توزيعات الأرباح وإعادة الشراء. نستثمر جميعًا للحصول على عائد على رأس مالنا ، وكانت Apple واحدة من أفضل الشركات منذ فترة طويلة عندما يتعلق الأمر بعوائد المساهمين. بينما يقلل برنامج إعادة الشراء من الأسهم القائمة ، فإنه يكون أكثر فائدة للمستثمرين عندما تكون التقييمات أقل. أعادت الشركة شراء 266 مليون سهم في الأشهر الستة الأولى من السنة المالية بإجمالي 43.3 مليار دولار. هذا هو الكثير من الأموال التي تم إنفاقها بينما كان السهم يتداول بالقرب من أعلى مستوياته على الإطلاق.
العائد 0.6 ٪ ليس كثيرًا لإثارة الدخل من المستثمرين أيضًا. في حين أن الزيادة بنس واحد أفضل من لا شيء ، إلا أنني أرغب في رؤية شركة Apple تعطي الأولوية لنمو توزيعات الأرباح أثناء تداول السهم بعلاوة. أعرف أن بعض المستثمرين يشكون من عدم الكفاءة الضريبية لأرباح الأسهم ، لكنني أفضل إعادة الشراء بينما يكون السهم غالي الثمن. بينما أعلم أن المستثمرين لا يحتفظون بشركة Apple مقابل توزيعات الأرباح ، فمن المرجح أن تواصل الشركة سلسلة الزيادات في المستقبل المنظور.
خاتمة
Apple هي شركة يمتلكها العديد من المستثمرين لفترة طويلة. في حين أن الشركة قد نضجت لتصبح آلة طباعة نقدية على مدار العقد الماضي ، فقد شهدت أيضًا توسعات متعددة كبيرة. يبدو أن النمو سيتباطأ في العامين المقبلين ، وقد تؤدي عمليات الإغلاق الصينية إلى حدوث مشكلات في عمليات التصنيع وسلسلة التوريد الخاصة بشركة Apple. عند أرباح تبلغ 26.7 ضعفًا وعائد بنسبة 0.6٪ ، لا أعتقد أنه من المنطقي أن أكون مشترًا بالأسعار الحالية.
كما ذكرت في مقال بالأمس عن Microsoft (MSFT) ، فإن الشيء الآخر الذي يجب على المستثمرين البحث عنه هو احتمالية ضغوط البيع المتعلقة بصناديق المؤشرات. تلقت شركات التكنولوجيا الكبرى نصيب الأسد من الطلب على الشراء من تدفقات المؤشر على مدى العقد الماضي ، ولكن هذا يعمل أيضًا في الاتجاه المعاكس. إذا رأينا بيعًا في جميع المجالات ، فسيضرب أكبر الشركات بشكل أكبر. ستبقى Apple في قائمة مراقبي لأنها شركة عالية الجودة ، لكنني سأكون صبورًا لمعرفة ما إذا كنا سنحصل على انخفاض في الأسعار وهامش أمان أوسع في الأشهر المقبلة.